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　　起原：证券之星

　　“时常用脑，多喝六个核桃”。这句告白语敬佩好多东说念主都听过，凭借着大都的营销插足和精确踩中植物卵白饮料阛阓这个发展快车说念，六个核桃的母公司养元饮品（603156.SH）一度事迹升空，2018年上市畴昔，公司营收不仅重回80亿的边界，归母净利润更是达到历史高点28.37亿元。外界觉得公司事迹将借助IPO步入新的增长周期，关连词其交出的事迹答卷难言利好。由其是近两年，公司收入在60亿高下盘桓，归母净利润一皆下行至2023年的不足14亿元。而在本年前三季度，养元饮品营收、净利润出现双降。

　　事迹固然承压，但养元饮品并不缺钱。证券之星防备到，主业除外，养元饮品热衷于投资，从斥资上百亿元购买甘愿居品，到比年转向投资企业、私募基金居品，在主业增长乏力之下，公司似乎思通过投资来打造“第二增长弧线”，而从拆伙看并不睬思。公司多项投资出现了耗损，举例在本年上半年，公司对瑞浦兰钧的投资达到了11.24亿元，可是投资耗损达到了3462.14万元。

　　01． 核桃乳5年销量下滑超26万吨

　　养元饮品主商业务主要以核桃仁为原料的植物卵白饮料的研发、坐褥和销售，其居品主要包括六个核桃系列和植物奶系列，其中六个核桃是公司的明星大单品，亦然相沿公司事迹的中枢收入起原，但比年来，六个核桃似乎越来越难卖了。

　　本年前三季度，养元饮品竣事营收42.29亿元，同比下跌7.81%，包摄于上市公司激动的净利润为12.29亿元，同比下跌4.69%。其中在本年第三季度，公司竣事营收12.87亿元，同比下滑18.79%，包摄于上市公司激动的净利润1.99亿元，同比大幅下跌47.26%。

　　具体到居品端，2021年至2023年，占公司营收超9成的核桃乳居品竣事的收入永别为：67.06亿元、56.45亿元和57.08亿元，永别较各期同比增长：53.6%、-15.82%和1.11%。而在本年上半年，公司收入同比下滑2.02%。证券之星防备到，即便扼杀2021年和2022年因疫情反复给核桃乳收入带来的波动，也不难判断出公司核桃乳居品收入端的事迹承压。

　　从耗尽场景角度看，每年春节前后，是“六个核桃”大卖的技艺，2022一季度至2024年一季度，养元饮品收入永别同比增长：-8.42%、8.82%、3.91%，其中2022年的增幅系昨年同时基数较低。对比雷同是植物卵白饮料上市公司的承德露露，其在前述各期的营收永别同比增长14.95%、2.08%和7.53%，总体上，承德露露的收入增长愈加认知。

　　养元饮品在上半年年报中阐明称，其营收下滑主要原因是受阛阓耗尽需求下跌影响。

　　证券之星防备到，阛阓需求下跌仅仅公司收入下滑的原因之一。雷同是本年上半年，承德露露竣事营收16.34亿元，同比增长9.39%，其中公司的中枢居品杏仁露系列上半年孝顺了15.84亿元，同比增长8.68%。

　　而在销售端，养元饮品核桃乳2023年的销售量为59.33万吨，相较2018年的85.68万吨，5年间下跌了26.33万吨。

　　02． 主动变革难挽错误

　　那么是哪些要素导致养元饮品堕入“成长纳闷”？

　　最初从阛阓空间看，据前瞻产业连络院数据暴露，权衡到 2026 年我国植物卵白饮料阛阓边界跨越 1400亿元。尽管阛阓空间大，但另据东吴证券研报，我国植物卵白饮料零卖边界在2014年前后达到阶段性岑岭，而后一直呈渐渐回落趋势。

　　对比本年上半年尼尔森IQ数据，国内饮料行业保合手着6.5%增速，其中植物卵白饮品2024年上半年品类销售额增长5.6%，不仅低于饮料行业增速，也不足功能饮料（增长10.6%），即饮茶（增长19.5%）。

　　植物卵白饮料的阛阓竞争也在加重。在核桃乳阛阓，除了“六个核桃”占据方寸之地外，承德露露、娃哈哈、伊利、蒙牛、三元、盼盼等均已推出核桃乳或访佛居品，同质化的植物卵白饮料居品使得耗尽者缺少采选。而从耗尽端看，部分耗尽者仍觉得植物卵白饮料不如牛奶饮料养分，这扼制了植物卵白饮料的耗尽。

　　此外，对于像六个核桃、承德露露、椰树这么传统植物卵白饮料品牌，奈何用新的营销方式占据年青耗尽者心智对企业而言亦至关垂危。证券之星防备到，依然，养元饮品接管如礼聘节目主合手东说念主陈鲁豫作念形象代言东说念主、冠名《最浩大脑》、《挑战不能能》等益智类电视节目等传统营销方式，匡助“六个核桃”开放了阛阓，公司事迹也驶入了高速增长久，但仅凭借这种传统营销交代无法为公司带来合手续的事迹高增长。

　　跟着公司比年纪迹增速接近停滞，养元饮品也在缩减营销老本。2016年至2019年，公司销售用度均在10亿以上，而在2023年，公司销售用度降至7.37亿元。

　　主业增长疲态之下，养元饮品也在适合“耗尽需求多元化”“新兴渠说念崛起”等趋势，对居品风姿、包装花样进行转换。养元饮品在本年上半年年报中称，先后推出利乐装六个核桃、红枣核桃乳、燕麦核桃乳、养元早餐豆奶等居品，围绕“直播、零食扣头、社群”等新兴渠说念，猖獗度开展促销，创造阛阓增量。

　　甩掉现在，公司居品和渠说念端的主动变革，尚未掀翻事迹回暖的浪花。

　　03． 投资“副业”才能平平

　　固然主业增长承压，可是养元饮品并不缺钱，不仅不缺钱，奈何使闲置资金愚弄后果最大化也困扰着公司。甘愿是公司比年尝试的标的之一。

　　2019年至2022年，养元饮品走动性金融钞票永别为：93.98亿元、102.38亿元、105.52亿元和74.26亿元，占总钞票的比重永别为：62.2%、67.95%、66.43%和49.3%。

　　证券之星查找发现，前述走动性金融居品主要为公司购买的甘愿居品，公司自上市后也发布过大都对于使用闲置自有资金进行现款科罚的发挥公告，其甘愿居品种类涵盖银行甘愿居品、私募基金居品、金融债券居品等。而在收益率方面，养元饮品在2022年5月13日发布的公告中称，其最近一年插足甘愿居品金额所有105.3亿元，本色收益所有2.285亿元。以此计较的收益率约为2.17%。

　　放抄本年前三季度，公司走动性金融钞票镌汰至37.5亿元，期末现款及现款等价物余额为12.57亿元。

　　上市公司将闲置资金用于购买甘愿，风险较低，可灵验进步资金愚弄后果，但公司仍需要专注主业。养元饮品终年将大体量的资金用于甘愿，一定经过上也响应出主业赢利效应在削弱，公司寄但愿于其他道路取得收入。

　　除投资甘愿外，本年前三季度，养元饮品长久股权投资和其他职权器具投资对应的金额永别为：7.69亿元和29.32亿元。拉永劫辰，2017年至2022年，公司每年长久股权投资额均跨越10亿元。2022年至2023年，公司其他职权器具投资对应金额为9.63亿元和32.67亿元。

　　本年半年报暴露，养元饮品长久股权投资主要包括春联兴供热、元潮创业和中冀投资这三家联营企业的投资。联兴供热主营供热及供冷花样的建设、运营及冷、热居品的销售；元潮创业和中冀投资均是国资私募基金。但公司现阶段的投资拆伙都不甚理思，上半年对元潮创业和中冀投资的投资都是耗损的，其中公司对中冀投资的耗损额度接近3000万元。

　　半年报中，其他职权器具投资样貌前的投标的涵盖创投公司、科技企业、新动力企业还有传媒公司，其中公司对瑞浦兰钧动力股份有限公司的累计投资额达到11.24亿元，但公司累计计入其他概括收益的损失达到3462.14万元。

　　总体来看，伴跟着主业增长渐显疲态，养元饮品依托大都的闲置资金，试图通过投资“副业”变成事迹第二增长点，但昭彰，公司在投资方面的业务才能平平。公司需要警惕投资风险，戒备因投资以至耗损。（本文首发证券之星，作家|吴凡）

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